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时间:2016-06-28

英国退欧风险袭来,理性选择,避险为上

2016年6月24日,英国退出欧盟公投最终结果为英国人民选择退欧,382个选区中支持退欧总人数逐渐超预期的过程引起全球金融市场剧烈波动,亚盘交易时间股市、债市和汇市波动接近2008年次贷危机时期水平,英镑单日波幅达到2009年以来最大。

A股受到外围市场波及,早盘大跌后下午收复部分失地,最终上证指数下跌1.3%,创业板微跌0.5%。午后反弹的龙头板块来自于风险偏好较高的创业板,因此部分机构投资者在剧烈波动中主动作为的痕迹较为明显,而其他亚太地区股市未出现积极回应。亚太市场收盘后欧股普跌,或在下周再次拖累A股。

对A股如何影响?

退欧对中国资产价格的影响较为间接,整体上偏负面,对港股的影响更直接、对A股相对间接。退欧导致的避险情绪上升,可能在短期对包括A股和港股在内的股票类资产都是不利的,再结合近期中国市场自身面临的压力,退欧可能会加速A股和港股调整压力释放。

对人民币汇率如何影响?

按照不同机构不同情境下的压力测试来看,最优情境,英镑欧元同跌10%,美元指数升至99,如果人民币汇率指数不变,人民币中间价理论最大贬值压力为跌-2.53%至6.74;最差情境,英镑欧元同跌30%,美元指数升至114,如果人民币汇率指数不变,人民币中间价理论最大贬值压力为跌-7.5%至7.0。

对黄金等避险资产如何影响?

避险情绪在投资者对英国退欧的风险在一定程度上反映到了金融市场中。考虑到退欧事件的影响还在逐渐暴露中,对黄金、美元、日元等避险资产都将构成利好。

对国内债市如何影响?

银行间债市周五国债期货明显上涨,现券收益率也在增加的买气支撑下走低,显示避险情绪对A股退欧。

不论英国公投结果如何,就基本面而言,中国境内债市所受的直接影响应该有限,下一步主要还看美联储和中国央行如何应对。从而在货币以及利率传导机制上影响债市。

英国退欧风险将是一场有序但持续的危机

由于英国在全球金融市场与欧洲贸易中的重要地位,英国作为欧盟成员国身份的变化将对全球金融交易、跨国融资与贸易活动产生不利影响,英国政府也将被迫临时换届。同时,英国决定退出欧盟的举动将产生示范效应,其他欧洲国家退出欧盟的呼声将逐渐增强,本周日举行的西班牙大选可能也会受到一定影响。

英国退欧将使得欧洲经济显著放缓,对中国等亚太地区国家贸易需求减少,同时跨国资本流动受到干扰也将使得金融投资与实体投资显著放缓,整体上不利于全球经济。但这并非是一场完全意外的危机,由于全球政府与央行对此已有一定准备,同时退出欧盟的程序相对确定,本次事件的最终结果应该接近于一场小型的、有序的、但持续时间略长的危机,最终影响将显著弱于2012年欧债危机或2008年次贷危机。

西方不亮东方亮,广阔天地有作为

英国以及欧盟其他主要国家都是中国的主要贸易伙伴与海外投资来源国,因此无论是从经济增长上还是市场情绪上,英国退欧事件对A股的短期影响无疑偏向负面,并将反复发作,预计在未来的半年里这一问题将时不时给A股带来类似于今天的市场闪崩。但长期来看,正如我们之前所说,海外危机将使得2015年至今的资本外逃风险从根本消除,我国政府逆周期调控、我国企业借机拓展海外并购的宝贵时机将来临。

西方不亮东方亮,在全球都缺乏秩序、权威受到冲击的情况下,仍能保持平稳运行的经济体将弥足珍贵,中国资产在全球市场中的地位将受到重新评估,人民币国际化的进程或许因祸得福。这是一个深蹲、休息然后再起跳的机会,在更高的位置等待中国的资本市场。



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